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泰康集团段国圣:随着经济周期下滑 未来地产市场可能会转暖

时间:2018-10-13 19:29来源:财经新闻 作者:财经在线 点击:

中国财富管理50人论坛2018第六届年会


中国财富管理50人论坛2018第六届年会现场

  和讯网消息 10月13日,中国财富管理50人论坛2018第六届年会在北京举行,本次论坛主题为《全球格局变化下的风险化解与财富管理转型》。泰康集团首席投资官段国圣发表演讲,以下为根据速记整理的演讲内容,未经本人审核:

  大家好,非常感谢主持人,感谢会议的邀请。现在已经到10月份了,各个投资机构一般到四季度,特别到11月份开始,大家都要讨论明年的投资策略。这些想法可能不太成熟,把自己一些想法简单的跟大家做一个简要的汇报。

  我这个题目是“当前宏观经济形势下,在未来一段时间的资源配置方向”。

  首先看一下当前中国的宏观经济的基本形势,总体来说内需肯定明显减速,并且外需风险也还是比较大的。从2017年二季度的时候,基本上可以看到这一轮经济景气度的高点是在2017年的二季度,从今年的二季度开始,整个经济回落幅度开始扩大。

  第一是固定资产投资大幅减速,强金融监管或社融增速快速回落,信用紧缩冲击固定资产投资,其中基建投资尤为显著。

  第二是消费这一块,以前我们一直判断,进出口和投资变化比较大,消费是一个稳定器。当然现在消费还是一个稳定器,但是前几年一直以为消费两位数问题不大,但事实上现在看来这个判断是错的,现在的数据证明我们的消费是下来了。当然大家找到一些理由,首先大家判断的就是说房地产市场透支了居民的一些消费,而且最近几年,特别是2017年,三四线城市大量的房地产的销售,使得很多居民的杠杆也提高非常快。整个零售的增速超预期,比我们以前大家的预期不一样了,开始回落,耐用消费品的降幅特别明显。

  第三出口表现尚强劲,现在全球经济是出现分化,就美国特别好,欧洲和日本以及其他新兴市场增速都在下降,贸易战现在还看不到一些数据,最近的一些数据比我想象的还要好,刚刚看到的一个数据,就是说我们对美国的出口,美国出口里面分两个部分,就是说现在真正产生作用的是500亿里面的340亿,2000亿还起到一个促进的作用,因为2000亿有个10%,12月31号到明年元旦就会25%,所以很多企业这几天赶在12月31号以前在出口,所以这一部分明显的最近看来会比较好。340亿大概分为两类,一类是年订单,就是原来跟美方的一些企业里面谈的定好的就是今年一年的,这一部分肯定没有影响。第二类就是不是年度订单的部分,我们当时泰康内部我们研究大概认为至少有50%的影响在里面,但是最近看到的数据比这好,大概只有17-25%,所以有时候我不太相信宏观逻辑的推断,更要去看一下草根企业里面到底是怎么回事,我们这个数据是根据美方的一些数据提供的,截止到前一段时间的一个数据,所以比我们想象的要好一些,但是肯定对经济的影响比较大,而且今年会预知明年的外需出口,当然今年的人民币贬值肯定也起到了一些促进作用。

  展望2019年,我们说2017年支撑整个经济发展的一些根本动力在哪里?2017年韧性的部分是地产的投资,经济增长动力包括出口,包括补库存,当然地产里面也有补库存的一个因素在里面,地产在三四线城市有两个因素,一个是一线城市的限购,第二个是棚户区改造的现金补助,导致了一下子救了很多企业。比如我们特地看到某一个房地产企业,它的杠杆非常高,但是三四线的销售一下子把它救了,它到现在还是活着,还没有死。再一个制造业的销售也不是特别好,但是2018年我们看到地产的投资和去库存都是来源,制造业投资今年好了,因为去年的利润非常好,企业自有的资金很好,这样一个情况在里面。后面是市场的销售、消费、金融投资。再看2019年的情况,增长韧性这一块好像我们从这个维度来看找不到因素,增长的韧性可能低库存,现在有很多地方库存还是比较低,可能对明年有一定的支撑作用,但是增长的动能是缺乏的。相反无论是地产的销售、消费、出口、地产投资、制造业投资,可能都成为2019年经济拖累的一些要素在里面。

  所以在当前的这个情况下,我们觉得总的需求面临着冲击,而且三架马车都存在着下行的风险,消费居民的收入2017年的三季度是坚定的,随着经济周期的下滑,未来地产市场可能会转暖,而且挤出效应可能会好一点,但是居民这几年的债务负担,再加上贸易战、裁员、P2P这些事情,对居民的消费是有相当的压制在里面。2019年居民消费与收入都有下行的压力,但是这里面可能政府的减税和扶贫政策会延缓下行的幅度,当然看这个力度有多大,我们现在正在观察这个事情。

  投资方面也是承压的,地产调控不断趋严且长期化,投资者谨慎,开发商最近大家也看到,从去年销售不好一直到今年,到这一段时间销售都不好,但是买地都是很好的,就说明开发商本身对未来的预期还行。但是现在大家看到最新的数据,一个很大的变化,就是上半年一个很大的变化,就是开发商买地不怎么买了,好多地方出现流拍,出现这样一个情况,这是一个明显的变化。地产的景气度大幅下滑,相比明年有个显著的下降。再有地方政府国务院办公厅和中共中央发的文件,对地方政府这个文件好像后来没怎么大肆的宣传,但是对地方政府非常明显的就是说如果你违规,地方政府举债,你是要终身追责的,而且这样的干部不得提拔,当地的书记和行政首长都不得提拔。而且金融机构如果给政府违规提供融资的要受处罚。最近大家看到信托公司有十几家因为这个事情受到影响。所以受影响有两头,一个是地方政府,另外一个方面是共款的金融机构,所以地方的债务现在是高压监管的一个状态。同时现在大家是大减税比大基建,以前经济下滑的时候都是通过基建来对冲,现在通过减税,这样整个上层就是决策层都是接受这样一个事实在里面,基建的补短板可能会对冲,下面也会做这个事情,但是体量跟以往不可同日而语,这个预期我们一定要改变。所以制造业由于利润的回落,基本面恶化,所以制造业的投资增速也会下来,当然减税政策是个变量,到底减税的力度有多大?这一件事情我自己有时候想也不能怪财政部门,因为政府这么大的支出是要钱的,突然说把收入要断掉,你说我怎么过日子,这个事情是很困难的,减税也不是一件很容易的事,我们不当家不知道油烟贵,你现在说收入大幅度下降,下降它怎么过?这是一个典型的问题。

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