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中欧基金董事长窦玉明:中国整个的投资策略都面临着转型

时间:2018-10-13 19:31来源:股市分析 作者:财经在线 点击:

中国财富管理50人论坛2018第六届年会


中国财富管理50人论坛2018第六届年会

  和讯网消息 10月13日,中国财富管理50人论坛2018第六届年会在北京举行,本次论坛主题为《全球格局变化下的风险化解与财富管理转型》。中欧基金董事长窦玉明发表演讲,以下为根据速记整理的演讲内容,未经本人审核:

  今天我想跟大家分享的主要就是一个点,我自己体会,中国整个的投资策略无论股票、债券或其他策略,我认为都面临着一个转型,转型就是说需要从过去非常关注短期的回报,要逐渐转向更关注长期的策略。下面就跟大家谈谈为什么我有这样一个看法。

  应该说过去这么多年,我做投资时间也比较长,观察下来中国主流的投资策略是偏短线的,是相机抉择的,不管是股票,还是做投资的资源配置策略等等,大部分投资机构、个人,或者富裕的人群等等,我关注到的都是以短期策略为主。

  那我们看一下以基金为例,基金是其中一个典型的代表。中国的公募基金过去这么多年,从2004年我们看,2004年到现在已经十几年,我们整个的换手率一直维持在比较高的,到了400%以上,最近到了500%多。那么我们对比一下海外的同行,以美国为例换手率是34%,我们的换手率大概是别人的10倍。中国的私募机构据我的了解换手率比公募机构还大,中国的保险公司投股票换手率即使达不到公募基金的水平,换手率也不低。中国的个人投资者换手率就更高了,恨不得三五天就换手一次。所以从股市投资,从这一个点就能看到全部,可以有个结论就是说过去中国这么多年下来的策略,大家的主流就是短期投资。短期投资不代表不好,我觉得它是一种投资方式。那为什么大家选择做短期投资?因为过去做短期投资的话确实相对长期投资来讲,我觉得有两点原因:

  第一,可以做长期投资的标的比较少,同时去做短期套利的机会很多,各种变化,政策变化,各种市场的不有效,做短期投资获利比较容易,做长期投资获利比较难,这是第一点。

  第二,中国真正能够用来做长线的资金太少了,我们大部分资金都是短期目标的,很多人的钱可能是从银行贷款贷来的,他都是要短期获利,是负债型的。那么这样一种短期诉求的资金,大家都是短期资金,加上又没有长期可投资标的,就使得中国大家充斥着用短期方法去做,大家都想今天投明天挣钱,你说投了之后三年挣钱大家都不感兴趣,最希望的就是明天,最多今年,就是过去我们的一个生态。

  看看中国股市,刚才段总也说中国整个股市目前的市盈率已经是比较低了,后面我有个图可以看到。中国的股市质量怎么样?我们看一下,从ROE来看,我这是用的算术平均数,我们所有上市公司3000多家加在一起,上市公司的平均的ROE不到2%,所以平均来看中国的股市上市公司质量应该说参差不齐,大量的公司是质量很差的公司。在这种情况下,总体来讲质量比较低,那么这个市场你做长期投资挑战就会比较大,你买了一个质量比较低的东西它不创造价值,如果买了一个2%回报率ROE的公司,你放十年可能它都不挣钱。所以就是两端,一端钱是短期的,另一端可投资的长期标的又很少,就使得你做短线投资确实有利可图。

  但是我自己认为过去的时代即将过去,现在我们都面临着短钱不好挣了,比起长钱来讲,正常的人都喜欢挣快钱的,谁都希望挣快钱,做长期投资获利的原因不是因为长期投资获利让大家开心,而是短期投资没法儿挣钱,逼着大家转型。如果短期每天都能挣钱,第二天睁眼就能挣钱,谁会想明年再挣钱?没有道理。所以因为不是我们不想挣快钱了,而是因为快钱没地方可挣落,所以没有快钱可挣的情况下,我们被逼着只能走向要挣长钱了,现在我们比的就是谁能找到挣长钱的方式。

  如果说中国长期投资的时代即将来临或者长期投资策略会逐渐成为主流,长期投资策略成为主流的原因,以美国为例,美国长期投资越来越兴旺的话,一个重要的原因是长期资金的兴起。最好的长期资金就是养老金,人们用来养老储备的资金,这一部分钱你说大家各位如果想去做养老的话,你们那个钱准备投多少钱?这个期限可能要放20年、30年甚至50年,所以和养老相关的是很大一笔钱,甚至可以说是最大的一笔财富,在美国或者在很发达国家,在个人财富中养老相关的储备可能是个人财富中最大的一块,我们经常说美国人不储蓄,实际我们不知道,人家是国家、企业、个人都为养老储备了相当大的一个资金存量,非常大的一个资金存量,总量是超过了GDP的百分之百,所以他们量是很大的。饭馆我们,中国人是出许多,但是我们为养老做的储备不管是国家、企业还是个人加在一起的量很小,现在整个量国家企业个人,为在座各位包括我在内,我们储备的养老资金是多少?我们不到GDP的10%,美国是GDP的100%以上还要高,很多国家甚至达到GDP的200%。

  美国正是因为养老金的一个兴起,成为了一个非常关键的力量,推动了长期投资策略的一个逐渐的兴旺。中国和养老相关的或者是除了养老之外其他的长期的钱,我们看到的逐渐的积累,养老为例,养老相关的资金我们看一下,这个表是中国第一、第二、第三支柱,国家给你准备的钱叫第一支柱,企业给你准备的钱是第二支柱,个人准备的钱是第三支柱,这三个支柱增长的比较快。

  最近有个政策会促使这个增速加快,为什么?第一个政策的变化我们一直要划拨国有股到第一支柱,就是把国有股的股权逐渐划拨到中国国家的养老金的池子里,因为国家的养老金池子太少了,要把国有股划过去充实,这个量我认为未来一定是十万亿以上的量。第二个政策的变化很多人没有注意,对中国人可能影响也很大,就是个人养老税收的优惠。今年已经推出了,明年会全国推广,今年试点,这是个什么意思?这个意思就是说如果你个人从你工资收入中拿出一部放到养老金账户上这一部分是免税的或者延税,简单理解就是免税,如果现在是40%的税收,一个月拿出两千块钱,那么你这两千块钱可能就少交了40%的税,就少交800块钱的税,这个政策出来以后对整个个人养老的账户充实会很大,未来的空间如果逐渐推广,那还是潜力很大。假设中国如果有1亿个人建立个人养老账户,每年一个人放进去1万块钱,一个人1千块钱,整个一年就是1万亿,所以整个空间非常大。从这个角度来看我就跟大家分享第一个长钱大家可以指望的就是长期资金,就是和养老相关的钱。

(责任编辑:admin)
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