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目前债市处于牛市中后期下半年继续防范信用风险

时间:2018-08-13 09:33来源:财经新闻 作者:财经在线 点击:

目前债市处于牛市中后期下半年继续防范信用风险

王立

  谈及后市,她对今年下半年市场“乐观中谨慎,积极寻找机会,同时注意控制风险”,重点会精选个券布局,在信用债上主配高等级信用债。

  中国基金报记者 方丽

  从业已经17年的大成基金王立,是业内知名度很高的美女基金经理。“知名度高”不仅仅是她颜值高,更重要是业绩好,她所管理的大成债券(090002,基金吧)是市场上唯一一只连续15年实现年度正收益的债券基金。截至2018年8月2日,大成债券成立以来的年化回报达到8.10%(数据

  正是由于较好的业绩,王立在2018年获得“中国基金业英华奖·五年期纯债型最佳基金经理”称号。而她更是业内少有的连续四届获得英华奖的债券基金经理。

  一直以来,王立在投资上坚持“守正出奇”,追求长期稳健的绝对收益。谈及后市,她表示,目前这个时间点属于牛市中后期,因此对今年下半年市场“乐观中谨慎,积极寻找机会,同时注意控制风险”,重点会精选个券布局,在信用债上主配高等级信用债。此外她认为一部分具有安全边际的转债适合作为长期配置的品种。

  四届英华奖得主的投资之道

  连续四届英华奖得主——王立的座右铭是“凡战者,以正合,以奇胜”。从业17年以来,正是靠着这一风格持续获得稳健回报。

  在采访中,王立强调,投资中要对市场持有敬畏之心,在市场波动时不犯大错,在确定性机会来临时重拳出击,以奇致胜。“管理基金时,比超越市场更重要的是组合管理,固定收益投资不仅仅是投资债券,更重要的是资产配置,它涉及了包括存单在内的货币短端、利率债、信用债、可转债、新股等各类可投资品种。如何根据宏观经济判断,市场趋势变化,做合适的资产配置;如何在各类资产组合中做出绝对收益,是投资管理中的关键。”

  尤其值得一提的是,王立所管理的大成债券基金,是市场上唯一一只连续15年获得正收益的债券基金,在15年牛熊更迭的市场中保持这一记录并不容易,靠的正是坚定信念和长期坚持。

  回顾过往,王立每每能在关键时刻把握准大方向。她在2018年的布局也非常精准,正是看到上半年结构性去杠杆和严监管导致的信用收缩,货币中性偏宽松,并叠加中美贸易摩擦影响,认为2018年债券市场画风走牛。从数据也可以印证,今年1月起,以十年期国开为例,利率水平下行了80bp-90bp。在一两个季度内如此大幅度的收益率下行,历史上曾经只出现过三次。因此,她今年增配长久期利率债,规避了低等级新信用债配置,大比例增加了高等级信用债的配置。这样的策略给她管理的产品带来了比较好的回报。数据显示,她管理的大成债券以及大成景兴信用债,其业绩分别在2018年上半年获得同类基金冠亚军。

  “固定收益投资是场长跑,投资人选择了固定收益基金而不是权益产品,已经说明了他们的风险偏好。”王立表示自己做债券基金,管理的理念还是要追求稳定增长的投资收益。大成债券这么多年每年正收益回报,其实也验证了她对于风险和收益的态度。

  下半年“乐观中谨慎”

  谈及下半年债券市场投资策略,王立直言目前这个时间点属于牛市中后期,因此对今年后半年市场“乐观中谨慎,积极寻找机会,同时注意控制风险”。

  “分析2018年下半年债券市场,需要分两面看。”王立表示,由于贸易战和信用收缩的滞后反应,下半年的经济下行压力总体上大于上半年,但目前政策上已经做出了一些调整,例如国务院常务会议上提到“积极的财政政策更加积极”,例如近期对于资管新规的一些“补丁”在过渡期有适当的放松,以减轻非标融资收缩的压力,有利于社会融资规模的企稳。由于政策已经进行了适当的调整,因此经济出现断崖式下行的概率不大,总体上大概率仍然是温和下行。政策调整的过程是渐进的,未来不排除在支持小微企业、乡村振兴等方面,还有更多的政策出台。

  对于市场关注的中美贸易摩擦,王立表示这也是一个不确定性变量。“究竟贸易摩擦最终是大打还是小闹?持续时间多长?影响有多大?历史上虽有一些国外经验,但市场对它也没有成熟的定价,这一不确定性会导致市场风险偏好的回落,对债券市场尤其是利率市场而言是一件好事。”

  “下半年流动性仍然维持相对宽松的状态,目前官方对于流动性的表述已经变成了合理充裕,在监管政策逐渐完善,经济下行压力增大的背景下,为了促进信用的扩张,维持相对宽松的流动性是必要的,相对宽松的流动性对于债券市场是比较有利的。”王立表示。

  因此,王立直言,较为宽松的货币政策对利率债是比较有利的,但是扩张的财政政策又会带来收益率上行的压力,最后市场的实际表现需要取决于政策调整的幅度,存在一定不确定性。从历史上来看,在政策调整的初期,降低企业的融资成本仍然是重要的目标。在此背景下,下半年利率债不会马上由牛转熊,但随着政策效果的逐渐体现,再往后看利率债风险大于收益,总体上现在已经处于牛市的中后期。

  而谈及下半年配置思路,王立表示是在乐观中带着一点谨慎。一方面目前维持较长久期,也会密切关注经济实际回落的幅度、财政政策调整等,并维持适中的杠杆水平;另一方面在配置上,转债上也会保持控制波动、精选一部分具有安全边际的个券,信用债上会随着市场主配高等级的信用债。

  市场出清或进入常态化

  注意信用风险

  今年债券市场信用市场频发,引起市场广泛关注,王立直言,千里之堤、溃于蚁穴,信用风险是不可承受之重,一定要严控信用风险。

  谈及今年信用风险情况,王立解析到,从信用的层面上来说,信用债今年出现了明显的两极分化走势——高等级的信用债受到追捧、低等级的信用债利差明显拉大,同时违约家数和整个市场的关注程度都比原来要重得多。

  “资管新规之下,非标融资受限,影子银行收缩幅度较大,这使得本来再融资能力就比较弱,又更加依赖于非标融资、影子银行这种低等级的发债主体,它们的再融资风险是在增大,违约事件也会不断的增加,信用利差也跟随拉大。”王立表示,信用风险的增大和融资的剧烈收缩已经引发了监管层的关注,最近的几个政策补丁都是对此的修正,例如强调保障融资平台公司合理融资需求、增加对于小微企业的信贷支持等。从防范“处置风险产生的风险”角度出发,尽管在结构性去杠杆的过程中可能伴随一些僵尸企业的出清,但要有效避免信用风险的蔓延传染,保证企业的合理融资需求。

(责任编辑:admin)
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